Investing.com — Fitch Ratings, 23 Mayıs 2025 tarihinde T-Mobile U.S., Inc., T-Mobile USA, Inc. (TMUSA), ilgili Sprint yan kuruluşları ve borç notlarını ’BBB+’ seviyesinde teyit etti. Fitch ayrıca, United States Cellular Corp.’dan (UScellular; BB+/RWN) çıkarılan tahviller karşılığında değiştirilecek olan TMUSA’nın yeni kıdemli teminatsız tahvillerine ’BBB+’ notu verdi.
Fitch, T-Mobile’ın notlarını Kriter Gözlemi Altında (UCO) statüsünden çıkardı ve şirketin kira-ayarlı EBITDAR kaldıracının artık ayarlanmamış kaldıraca daha yakın olduğunu belirtti. Şirketin risk profili, kira kriterleri güncellemesinden önemli ölçüde etkilenmedi ve Not Görünümü Stabil kaldı.
T-Mobile’ın IDR’leri, önemli ölçeği, lider 5G ağ konumu, güçlü operasyonel ivmesi ve önemli nakit üretimini yansıtmaktadır. Fitch, T-Mobile’ın kısa vadeli nakit akışlarının güçlü olacağını ve yatırımlar ile hissedar getirilerini dengeleyerek sağlıklı bir bilanço sürdüreceğini bekliyor.
Nisan 2020’deki Sprint satın almasından bu yana, T-Mobile ölçeğini ve kazançlarını iyileştirdi. 2019’da 12,2 milyar dolar olan EBITDA, 2024’te yaklaşık 31 milyar dolara ulaştı. Şirket, büyüyen abone tabanından, sabit kablosuz erişim (FWA) gibi alanlardaki güçlü uygulamalardan ve kurumsal ve devlet müşterileri arasında pazar payı kazanmaktan faydalanıyor.
T-Mobile’ın güçlü bir bilanço ve yatırım dereceli notları sürdürme taahhüdü, IDR’ye fayda sağlıyor. Şirketin EBITDA kaldıracı Mart 2025’te 2,6x seviyesindeydi. Bu, son birkaç yılla nispeten tutarlı ve IDR için yönetilebilir bir seviyedir. Bu, 2020 Sprint birleşmesinden sonra faaliyet gösterdiği yüksek-2,0x borç/EBITDA seviyesinin altındadır.
T-Mobile’ın sağlam 5G konumunun önümüzdeki birkaç yıl içinde kazanç artışı sağlaması bekleniyor. 5G ağı neredeyse tüm ABD nüfusunu kapsıyor. Şirket, 2020 ortasından bu yana 495.000’den fazla faturalı net telefon abonesi ekledi ve 1Ç25 itibariyle FWA tekliflerini 6,9 milyon müşteriye genişletti.
Şirket, hedef kaldıraç dahilinde dengeli bir sermaye tahsisi yaklaşımı bekliyor. Hissedar getirileri önemli ölçüde arttı ve Eylül 2024’ten 2027 yılı sonuna kadar 50 milyar dolara kadar harcama bekleniyor. İnorganik harcamalar da artıyor ve 2025’te duyurulan satın almalar ve ortak girişimler için yaklaşık 11 milyar dolar harcanması planlanıyor.
ABD kablosuz pazarı çok rekabetçi kalmaya devam ediyor, ancak T-Mobile pazar payı kazanıyor. Güçlü spektrum pozisyonu ve yüksek sermaye harcamaları, yeni rakipler için yüksek giriş engelleri oluşturuyor. Kablo şirketlerinin kablosuz hizmetlere girişi rekabeti yoğunlaştırdı.
Fitch, T-Mobile ve kontrol eden hissedarı Deutsche Telekom AG (DT; BBB+/Stabil) arasında Ana-Bağlı Şirket Bağlantısı (PSL) uyguluyor. Ancak T-Mobile’ın bağımsız kredi profilinin (SCP) ’BBB+’ seviyesinde ebeveynle aynı olduğuna inanıyor. T-Mobile, DT’nin konsolide kazançlarının yaklaşık üçte ikisini oluşturuyor.
Fitch, T-Mobile’ın notlarını mobil segmentteki ana rakipleri Verizon Communications Inc. (A-/Stabil) ve AT&T Inc. (BBB+/Stabil) ile telekomünikasyon ve kablo endüstrilerindeki daha geniş bir derecelendirilmiş emsaller evrenine göre değerlendiriyor. T-Mobile’ın kablosuz işi, daha fazla faturalı ve ön ödemeli telefon abonesiyle AT&T’ye benzer bir kablosuz gelir ölçeğine sahip, ancak Verizon’dan daha küçük.
Fitch’in T-Mobile için temel varsayımları arasında, tahmin dönemi boyunca orta haneli hizmet geliri büyümesi (satın almalar nedeniyle 2025’te daha güçlü büyüme), gelir büyümesinden ve maliyet tasarruflarından kaynaklanan operasyonel kaldıraçla desteklenen EBITDA marjlarının 2028’e kadar yaklaşık %40’a yükselmesi ve sermaye harcamalarının 2028’e kadar gelirin %10’una yakın veya biraz daha yüksek olabileceği yer alıyor. Spektrum satın alımları için yılda 1,0-2,0 milyar dolar da varsayılıyor.
Olumsuz bir not eylemine veya düşürmeye yol açabilecek faktörler arasında EBITDA kaldıracının 3,0x üzerinde sürdürülmesi veya beklenenden daha büyük rekabetten kaynaklanan faaliyet karı düşüşleri bulunuyor. Olumlu bir not eylemine veya yükseltmeye yol açabilecek faktörler arasında, EBITDA kaldıracı 2,25x’in altında sürdürülürken tutarlı bir sermaye tahsisi politikası veya aboneler, gelir, EBITDA ve FCF üretimi için Fitch’in büyüme beklentilerini aşan gelişmiş operasyonel performans yer alıyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
